1、2022展望：成长之路未止步
2021 年电新行业在经历了一季度短暂调整后，走出了波澜壮阔的行情。2021 年 至今行业指数上涨 46.1%，位列中信所有 30 个行业涨幅榜第 2 位。2021Q1-3 全行业实现归母净利润 1060.5 亿元，同比增长 41.7%，增速在所有行业中位列第 14 位， 反映了行业在实现利润稳定增长的同时，由于碳中和提升长期发展空间，行业估值水平得到显著提升。
基本面的不断改善、政策的逐步落地、新增长点的蓬勃发展，都是行业不断前进 的重要助推力。在经历了 2020、2021 两年牛市后，站在当前时点，我们依然看好电 新行业能够继续兑现成长。
行业正在从“纯政策”驱动转向“政策+市场”双驱动。经历了 10 多年市场培 育，光伏、风电、新能源车等已经摆脱补贴依赖。 1）光伏、风电度电成本不断下降，自 2021 年起开始进入全面平价，并且从集中 式大型电站单一方式，拓展至分布式光伏、BIPV、分散式风电等多种应用形式， 在绿电政策支持下，电站投资价值不断提升。 2）新能源车凭借规模化、新技术应用、国产化率提升，大幅降本并提高产品力， 打开 C 端市场，加速交通领域电动化。在新能源市场已经成形并快速成长过程 中，政策继续发挥引导行业预期、补齐发展短板、协调资源配置的作用，共同促 进行业继续快速发展。
行业渗透率进入 10%至 50%的快速提升期。经历多年发展，2021 年风电、光伏 发电量在总发电量比重预计将达到 11%，新能源车在汽车总销量占比预计达到 12%，双双突破 10%。而新产品在渗透率突破 10%后，将从小型规模化向大型 规模化快速提升，并且由于已经有了初步规模效应，将保持较高增速。 我们认为在政策方向不变、产业链配套齐全的背景下，渗透率跨入新阶段，将带 领行业进入 2.0 阶段规模化成长，行业短期内没有发展天花板，仍有望维持快速 增长。
打造“内需+出口”复合型市场平抑需求波动。由于全球新能源产业几乎同时起 步，我国并没有出现传统产业大幅落后于西方发达国家的状况，后发优势使得我 国产业链完整度、产品竞争力都处于世界前列，并且通过规模化、快速技术迭代 形成了领先全球的成本优势，并逐渐将内需市场拓展到海外，形成“内需+出口” 复合型市场。 在全球碳中和大潮中，我国光伏、锂电池等产品已经成为国家品牌，不仅实现产 业链向海外延伸，并且形成了能够抵御国内需求波动的能力。
新增长点不断涌现提升行业发展天花板。新能源发展不止需要光伏、风电等发电 装置，还需要输配电、终端用电等设施，全面实现碳中和，需要构建以光伏、风 电为基础的新型电力系统，这其中储能、智慧电网、分布式能源、碳交易等，都 是行业发展过程中诞生的新增长点。 这些新兴领域基数极低，技术成熟、规模化后将爆发出更大的成长潜力，不断涌 现的新增长点，持续提升行业发展天花板。
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