【重阳投资：新能源板块当前估值偏高】今日，知名私募机构重阳投资在其公众号发布了最新致投资者的一封信。信中，这家由资深私募投资者裘国根创立的老牌“百亿私募”明确指出，对于持续热门的新能源行业，其认为：“当前估值偏高，短期要警惕交易过度拥挤的风险”。但另一方面，“从一个长期的视角，我们非常认可新能源以及新能源汽车这两个赛道具备非常大的成长空间，我们因此会关注和布局未来在进入者变多之后，壁垒依然坚固，管理层优秀，未来将持续享受行业高增长的优质新能源公司”。
今日，知名私募机构重阳投资在其公众号发布了最新致投资者的一封信。
信中，这家由资深私募投资者裘国根创立的老牌“百亿私募”明确指出，对于持续热门的新能源行业，其认为：“当前估值偏高，短期要警惕交易过度拥挤的风险”。但另一方面，“从一个长期的视角，我们非常认可新能源以及新能源汽车这两个赛道具备非常大的成长空间，我们因此会关注和布局未来在进入者变多之后，壁垒依然坚固，管理层优秀，未来将持续享受行业高增长的优质新能源公司”。
对于A股市场，重阳投资的看法是：在高度分化的市场条件下，虽然市场整体的贝塔行情可能已经告一段落，但是还有很多阿尔法的机会。
具体而言，重阳谈及当前市场环境下寻求超额收益三个可能的方向：一是未被市场充分关注的细分行业成长股；二是估值回到合理区间的核心资产，如受短期政策变化影响但内在资质优秀的港股互联网龙头公司；三是传统行业的一些龙头企业。
原文如下：
今年五、六两个月，市场普遍反弹，上证综指、沪深300和中证500指数反弹超过10%，偏成长的中证1000指数和创业板指数反弹超过20%，其中部分新能源子板块反弹更是超过40%，翻倍的新能源龙头标的亦不在少数。
进入7月，市场进入了一个新的震荡调整时期，对于后续走势也出现了分歧。本期来信拟复盘过去一年多以来市场的内在结构变化，希望从中理出一个脉络，增进投资者朋友的思考。
(一)
2021年初以来，市场经历了明显的下跌。从下跌顺序细看，以茅台、海天、伊利为代表的核心消费资产率先回调，比较有代表性的指数“中证800消费”自去年年初高点到今年3月低点回调幅度达到35%；其后是医药板块“中信医药指数”从去年7月高点到今年4月低点回调幅度达到40%，同期的医药子板块，例如CXO、医美、创新药的回调幅度均在40%左右；新能源板块则是去年12月见顶，随后回调，其中以光伏风电为代表的“万得新能源指数”以及“万得新能源汽车指数”从高点到今年4月低点回调幅度均超过40%。
到4月底时，A股整体的情绪包括估值均处于一年多以来的最低水平附近。物极必反，这或许也是5月份以来A股整体逆势反弹10%的重要原因。
再来细看一下本轮反弹的内部结构，可以说分化非常明显，成长板块的反弹幅度明显大于价值板块。其中以光伏风电为代表的“万得新能源指数”以及“万得新能源汽车指数”反弹幅度尤为明显，相对大盘的超额收益超过40%。为了更好地衡量这一波反弹中分化的程度，我们以“宁组合”代表景气度高的成长板块，金融地产代表景气度靠后的价值板块，从交易量和股价的相对表现来做一番分析。
首先从交易量的角度，“宁组合”指数交易量占大盘的比重在这一轮反弹高点时达到了7%，“宁组合”和金融地产之间交易量之比则达到了1.53，这两个指标基本都接近了去年8月份成长分化的高点；再从股价的维度看，以2020年初为100的基准，“中证新能源指数”相对于金融地产的相对股价指数达到了370，也接近了去年11月的高点。考虑到“宁组合”指数中除了新能源之外，还有相当比例的CXO和半导体，而这两个板块最近两个多月的反弹明显弱于他们去年8月前的涨幅，所以剔除CXO和半导体，从相对量价的维度，宁组合中新能源相关的板块和金融地产之间的这种景气度分化(成长VS价值)已经超过了去年8月和11月的高点(相对股价极端程度类似，但是交易量更加集中在新能源板块)。究其缘由，市场认为在悲观经济预期并没有得到完全扭转的情形下，决策层势必会继续维持相对宽松的货币和财政政策，于是前期跌幅较大
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